PDF 原檔：2026-06-30 620668641218134357_光頡(3624,B;買進)-CTBC260630_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-06-30）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
| ..._001.png | 29KB | 真資料圖 | 1Q26 營業比重圓餅：精密電阻 57%、厚膜電阻 36%、高頻電感 5%、其他 2% |
| ..._002.png | 16KB | 裝飾·logo·banner | 個股與大盤走勢縮圖 |
| ..._003.png | 218KB | 真資料圖 | 貴金屬（白銀）價格走勢 TradingView 雙圖 |
| ..._004.png | 117KB | 文字卡 | 主要客戶 logo 牆（Pepperl+Fuchs、TE、Danfoss、Siemens、Bosch、Hella 等） |
| ..._005.png | 56KB | 真資料圖 | PER Band（8X–45X） |
| ..._006.png | 43KB | 真資料圖 | PBR Band（PB0.5–PB5） |
| ..._007/008/009.png | 276–379KB | 文字卡 | ESG 環境／社會／治理資訊卡 |
原始內容
*** #(1Q26)
5%
500
400
300
200
100
0
-100
06/2025
Wre
Tamin
36%
09/2025
12/2025
%)
1-16
2%
57%
03/2026
-
-
06/2026-
| 潛在漲幅 | 60.8% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 139.00 元 |
| 目標價 | 223.50 元 |
| 前次目標價 | - |
| 前次評等 | - |
公司基本資訊
| 目前股本 ( 百萬元 ) | 1,173 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 163 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 30.4 |
| 外資持股比 (%) | 52.48 |
| 董監持股比 (%) | 40.22 |
營業比重 (1Q26)
-CTBC260630_001.png)
個股與大盤走勢 (%)
鄭子凡
-CTBC260630_002.png)
Jasmin.cheng@ctbcsis.com
3624 - TWSE
2026/06/30
被動元件
光頡 (3624 TT) 買進 (Buy)
初次評等
光頡 B/B Ratio 提升至 1.8 ， AI 為主要驅動力
- ⚫ AI 與漲價效益共振， 2Q26 獲利可望續創高
- ⚫ B/B Ratio 攀升至歷史高點， AI 需求成為主要成長動能
- ⚫ 精密電阻與厚膜電阻同步擴產
AI 與漲價效益共振， 2Q26 獲利可望續創高： 1Q26 營收 7.28 億元， 季增 10.9% ，年增 17.6%; 毛利率達 28.56% ，季增 5.26ppts ，年增 2ppts ， 主要受惠於 (1) 4Q25 年底盤點與客戶假期， 1Q26 回升至接近滿載。 (2) AI 相關產品占比顯著提升，由 2025 年的 1~3% 提高至 1Q26 的 12% 。 (3) 漲價效益逐步顯現，帶動獲利能力改善，單季 EPS 0.74 元。展望 2Q26 ，我們觀察到高毛利的 S 客戶自 5 月起拉貨力道增強，且公司自 1Q26 啟動部分產品調價，目前累計漲幅約 30~35% ，預期漲價效益將 持續發酵，帶動 2Q26 獲利優於 1Q26 。
B/B Ratio 攀升至歷史高點， AI 需求成為主要成長動能：受惠於 AI 伺服器需求快速成長，公司 B/B Ratio 已由 3 月約 1.6 進一步提升至 6 月約 1.7~1.8 ，創歷史新高，主要反映 AI 相關需求大幅增加，客戶為 確保供應穩定開始提前確認產能供給。目前精密與厚膜電阻交期已拉 長至 12 週以上，市場供需持續偏緊。在價格策略方面，公司調價主 要跟隨台廠龍頭，目前價格調整主要受到原材料成本上升及供需吃緊 雙重因素驅動，並非固定週期性調整。由於市場缺貨及交期延長，客 戶目前以確保貨源為優先，對漲價接受度良好；即使近期貴金屬價格 回落，短期內仍未見客戶要求降價，公司司亦表示，考量 AI 需求持 續強勁，供需緊張情況延續，下半年仍具進一步調價空間。
精密電阻與厚膜電阻同步擴產：公司精密電阻目前月產能約 5.5 億 顆，預計 4Q26 新增 5,000 萬顆 / 月， 1Q27 再增 5,000 萬顆 / 月，短期合 計增加約 1 億顆 / 月產能，總投資金額約 1.5 億元。公司表示，新增產 能可帶來約 20~30% 的產值提升。厚膜電阻方面，月產能預計由現有 18 億顆提升至 4Q26 約 24 億顆，但公司同時透過淘汰低毛利產品，將 資源轉向高毛利產品。未來公司資源配置將優先投入精密電阻，以因 應 AI 需求成長，進一步優化產品組合並提升整體獲利能力。
我們基於 2H26~1H27 預估 EPS 6.61 元，給予 30 倍本益比，目標價 223.5 元，建議買進。風險因素 : AI 需求下滑、競爭對手大幅擴產。
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 3,162 | 2,553 | 2,581 | 2,675 | 3,561 | 4,793 |
| 營業毛利淨額 | 1,078 | 708 | 668 | 677 | 1,137 | 1,590 |
| 營業利益 | 639 | 309 | 246 | 260 | 636 | 1,060 |
| 稅後純益 | 585 | 262 | 242 | 218 | 572 | 874 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | 4.99 | 2.23 | 2.06 | 1.86 | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | 4.99 | 2.23 | 2.06 | 1.86 | 4.88 | 7.45 |
| 營業收入 YoY(%) | 1.78% | -19.25% | 1.09% | 3.65% | 33.11% | 34.58% |
| 稅後純益 YoY(%) | 23.38% | -55.28% | -7.52% | -9.89% | 162.30% | 52.71% |
| 本益比 | 7.00 | 23.59 | 20.15 | 31.40 | 36.18 | 23.69 |
| 本淨比 | 1.23 | 1.89 | 1.44 | 1.98 | 5.11 | 4.70 |
| 股息 ( 元 ) | 2.60 | 1.20 | 1.23 | 1.10 | 2.93 | 4.47 |
| 殖利率 (%) | 4.40% | 2.14% | 3.82% | 0.62% | 1.66% | 2.53% |
| ROE(%) | 18.55% | 7.94% | 7.27% | 6.36% | 15.22% | 20.67% |
Yamil
+9
1A1HE • 17 • COMEXI
5.9690
0.0015
ARE 812
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
+-A
+=A
2026
5.9685 -0.1055 (-1.745)
120.00000
115.00000
110.00000
105.00000
95.00000
90.00000
中國新廠重啟評估，支撐精密電阻中長期成長動能 : 公司自 1Q26 起陸續啟動 結構性價格調整，目前特定品項累計漲幅已達 30%~35% ，帶動整體 ASP 提升 約 10% 。本波調價採取依產品別、供需及成本動態調整的策略，主要集中於 高階精密電阻及供需吃緊的產品線。其中，厚膜電阻因銀漿等貴金屬成本占比 高，受原材料價格上漲衝擊較深，漲價意願最為積極；相較之下，薄膜電阻主 要採用非貴金屬，成本壓力相對受控。除成本轉嫁外，市場供需結構改善為另 一關鍵推力。目前部分核心規格（如 1206 尺寸厚膜電阻）交期已拉長至 20 週 以上，在供給持續吃緊、客戶以確保料源為首要考量的背景下，價格協商進展 順利。
定價模式上，公司策略性跟隨台廠龍頭的調價步伐，並依市場動態採取非週期 性調整。相關漲價紅利已於 6 月起逐步顯現，預期隨著高毛利 / 調價產品出貨 佔比於 3Q26 進一步拉升，第三季將迎來更顯著的優化。此外，鑑於供給端短 期內仍將維持偏緊格局，即便未來銀價等原材料成本回檔，售價亦具備實質支 撐；若一線大廠後續擴大漲價範圍，公司亦有機會持續跟進，定價具備向上彈 性。
圖表一、貴金屬價格走勢
-CTBC260630_003.png)
資料來源 : Trading View 、中信投顧整理
2026/06/30
HH ĂK
HK
(F12: 7#)
***1
***1
€1
Yamil
216 :*1
1:$ *1
EPS(*)
EPS(*C)
€#1#
€714
*4
9 1:# 1 4
***1
728
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
3,561
208
88
572
0.75
4.88
28.6%
31.9%
13.2%
17.9%
16.1%
12.1%
Ф 15 Ri4&
4 1 B1
1Q26
2025
H M KE
818
4,793
266
1,590
145
1,060
159
1,126
126
874
1.08
7.45
32.6%
33.2%
中國新廠重啟評估，支撐精密電阻中長期成長動能 : 公司目前生產基地位於台 灣與中國，並有美國與義大利兩個海外據點負責拓展市場與客戶技術服務。
- ⚫ 台灣 : 以新竹湖口廠為技術與高階製程核心，一廠主要負責薄膜製程、研 發中心及高利基產品生產，新竹二廠則投入高精密度產品產線擴充。
- ⚫ 中國 : 主要生產據點位於無錫與南通，負責後段封裝、厚膜電阻等量產型 產品製造，並就近服務中國車用、工控等主要客戶。
因應 AI 伺服器與高階產品需求快速成長，公司正重新評估中國新廠建置計 畫，以支應中長期產能需求。目前擴產方案主有兩種 :
- ⚫ 利用既有廠房進行設備導入，建置速度較快，設備交期約 6 個月即可投 產；惟受限於現有廠房條件，包括樓層高度與設備配置限制，部分製程需 求可能無法完全滿足。若薄膜電阻可順利找到合適廠房，預計於今年 6~7 月完成確認，設備導入後最快可於 1Q27~2Q27 開始貢獻。
- ⚫ 採購土地並自建新廠，雖可依未來製程需求完整規劃，提升長期擴產彈 性，但建置時間較長，預估土建約需 1 年，加上設備導入約 6 個月，整體 時程約需 1~1.5 年。
據了解，公司過去曾規劃於江蘇南通／南風進行擴產，但因兩年前產業景氣疲 弱而暫緩。隨 AI 需求升溫，公司重新啟動評估，目前可能優先考慮無錫作為 擴產據點，主要因當地已有後段製程基地，具備既有廠房、人員及管理資源， 有助於降低整合難度並提升擴產效率，若計畫落地，預計可新增約 1 億顆產能。
圖表二、季度財報與預估差異
資料來源 :Bloomberg ，中信投顧整理
圖表三、年度財報與預估差異
資料來源 :Bloomberg ，中信投顧整理
2Q26(F)
2026(F)
**
2026/06/30
Industrial / Medical
RQ 15)
Yamil
LE PEPPERL+FUCHS
= Tyco Electronics
Danfoss
MDItF
Rossmax.
MW
MEAN WELL
SIEMENS
SMA
Roche
UNI-T.
WW3W20
LARSEN & TOUBRO
Is all about imagineering
Agilent Technologies
Л#1AR4
19 $E/||
TEMREEM&RAASBL /PBRAHF
Automotives
AR tt 15)
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
BOSCH
HELLA
46,936,337
MARELLI
"*MÖBIS
MARQUARDT
2,873,994
1,990,000
公司簡介
40.00%
КІЛ
> CASCO
2.45%
1.70%
0.81%
光頡成立於 1997 年 10 月，為台灣首家同時具備薄膜／厚膜製程技術及高頻被 動元件、模組設計開發能力的專業廠商。公司長期深耕薄膜製程技術研發與高 頻元件整合設計，專注提供符合電子產品高頻化、小型化趨勢需求的整合型被 動元件及高頻模組等關鍵零組件。生產基地布局涵蓋台灣與中國大陸，其中台 灣廠區包括新竹科學園區、新竹工業區及高雄二廠、三廠，中國大陸則設有無 錫及南通生產基地。公司主要競爭者為 Vishay 、 KOA 、國巨 (2327) 、華新科 (2492) 等。 2016 年中國被動元件龍頭廣東風華高新科技策略性入股光頡，目前持股 約 40% ，為公司最大股東，有助於強化其在中國市場的布局及產業資源整合能 力。
圖表四、光頡前十大股東
資料來源：光頡、中信投顧整理
圖表五、光頡主要客戶
-CTBC260630_004.png)
資料來源：光頡、中信投顧整理
2026/06/30
PER Band
***E1
Oo0/0)
Price
270
240
210
30
0
5 170/
" 17.25X 26.50X
Yamil
14 000
8X
- 35.75X
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
45X
_1 650
PBR Band
5 370
- Price
180
160
140
80
90
10 290
02 470
PB0.5 - PB1.66 PB2.76 - PB3.89
PB5
2026/06/30
| ( 百萬元 ) | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 619 | 706 | 694 | 657 | 728 | 818 | 902 | 1,113 |
| 營業成本 | 455 | 500 | 540 | 504 | 520 | 552 | 602 | 750 |
| 營業毛利 | 164 | 205 | 154 | 153 | 208 | 266 | 300 | 363 |
| 營業費用 | 104 | 96 | 111 | 106 | 111 | 121 | 129 | 139 |
| 營業利益 | 60 | 109 | 43 | 47 | 96 | 145 | 171 | 224 |
| 營業外收支淨額 | 21 | -94 | 58 | 35 | 22 | 14 | 28 | 31 |
| 稅前純益 | 81 | 16 | 101 | 82 | 118 | 159 | 199 | 255 |
| 所得稅 | 17 | 17 | 19 | 5 | 29 | 32 | 40 | 51 |
| 稅後純益 | 63 | -2 | 80 | 76 | 88 | 126 | 157 | 201 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 0.54 | -0.01 | 0.68 | 0.65 | 0.75 | 1.08 | 1.33 | 1.72 |
| 毛利率 (%) | 26.56% | 29.08% | 22.19% | 23.30% | 28.56% | 32.56% | 33.23% | 32.60% |
| 營業利益率 (%) | 9.77% | 15.50% | 6.13% | 7.20% | 13.25% | 17.76% | 18.93% | 20.10% |
| 稅後純益率 (%) | 10.22% | -0.24% | 11.57% | 11.63% | 12.08% | 15.45% | 17.36% | 18.09% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 5.47% | 14.00% | -1.65% | -5.37% | 10.85% | 12.38% | 10.22% | 23.47% |
| YoY(%) | 4.54% | -0.32% | -0.03% | 11.90% | 17.61% | 15.94% | 29.94% | 69.54% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 106.04% | 80.83% | -61.11% | 11.21% | 103.83% | 50.65% | 17.52% | 31.07% |
| YoY(%) | 29.87% | 10.33% | -40.29% | 61.17% | 59.44% | 32.82% | 301.32% | 372.96% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 34.00% | -- | -- | -4.91% | 15.17% | 43.77% | 23.82% | 28.67% |
| YoY(%) | 13.06% | -- | 60.92% | 61.72% | 39.00% | -- | 94.95% | 163.80% |
PER Band
資料來源：中信、 CMoney
-CTBC260630_005.png)
PBR Band
資料來源： CMoney
-CTBC260630_006.png)
10 050.
2026/06/30
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 1Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 4,082 | 3,850 | 3,953 | 4,096 | 4,315 | 營業收入淨額 | 2,553 | 2,581 | 2,675 | 3,561 | 4,793 |
| 流動資產 | 2,692 | 2,497 | 2,637 | 2,788 | 2,994 | 營業成本 | 1,845 | 1,913 | 1,999 | 2,424 | 3,203 |
| 現金及約當現金 | 829 | 792 | 682 | 637 | 585 | 營業毛利淨額 | 708 | 668 | 677 | 1,137 | 1,590 |
| 應收帳款與票據 | 561 | 507 | 496 | 569 | 630 | 營業費用 | 399 | 422 | 417 | 501 | 529 |
| 存貨 | 843 | 796 | 696 | 747 | 841 | 營業利益 | 309 | 246 | 260 | 636 | 1,060 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | - - | - - | EBITDA | 558 | 513 | 490 | 252 | 177 |
| 不動產、廠房設備 | 1,272 | 1,278 | 1,227 | 1,193 | 1,179 | 業外收入及支出 | 17 | 53 | 20 | 95 | 66 |
| 負債總計 | 743 | 560 | 543 | 607 | 725 | 稅前純益 | 325 | 299 | 280 | 731 | 1,126 |
| 流動負債 | 654 | 484 | 493 | 568 | 690 | 所得稅 | 63 | 55 | 58 | 152 | 237 |
| 應付帳款及票據 | 171 | 179 | 160 | 199 | 282 | 稅後純益 | 262 | 242 | 218 | 572 | 874 |
| 非流動負債 | 88 | 75 | 50 | 39 | 34 | 公告基本 EPS( 元 ) | 2.23 | 2.06 | 1.86 | - - | - - |
| 權益總計 | 3,340 | 3,291 | 3,410 | 3,489 | 3,590 | 調整後 EPS( 元 ) | 2.23 | 2.06 | 1.86 | 4.88 | 7.45 |
| 普通股股本 | 1,173 | 1,173 | 1,173 | 1,173 | 1,173 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 1,426 | 1,383 | 1,484 | 1,558 | 1,646 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 3,323 | 3,274 | 3,390 | 3,466 | 3,567 | ||||||
| 負債及權益總計 | 4,082 | 3,850 | 3,953 | 4,096 | 4,315 |
現金流量表
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 1Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 604 | 537 | 328 | 407 | 113 | 成長力分析 (%) | |||||
| 稅前純益 | 739 | 325 | 299 | 280 | 118 | 營業收入淨額 | -19.25% | 1.09% | 3.65% | 33.11% | 34.58% |
| 折舊及攤銷 | 216 | 240 | 221 | 220 | 57 | 營業毛利淨額 | -34.35% | -5.65% | 1.30% | 68.01% | 39.85% |
| 營運資金變動 | 134 | 113 | 94 | -80 | -70 | 營業利益 | -51.69% | -20.19% | 5.44% | 144.96% | 66.69% |
| 其他營運現金 | -485 | -141 | -286 | -13 | 7 | 稅後純益 | -55.42% | -6.72% | -9.31% | 162.30% | 52.71% |
| 投資活動現金 | -163 | -235 | -274 | -270 | -152 | 獲利能力分析 (%) | |||||
| 資本支出淨額 | -269 | -200 | -171 | -163 | -57 | 毛利率 | 27.73% | 25.88% | 25.29% | 31.92% | 33.17% |
| 長期投資變動 | 111 | -26 | -99 | -95 | -91 | EBITDA(%) | 21.85% | 19.87% | 18.30% | 7.08% | 3.69% |
| 其他投資現金 | -4 | -8 | -4 | -12 | -3 | 營益率 | 12.09% | 9.54% | 9.71% | 17.86% | 22.13% |
| 籌資活動現金 | -385 | -337 | -170 | -174 | -9 | 稅後純益率 | 10.27% | 9.48% | 8.29% | 16.07% | 18.23% |
| 長借 / 公司債變動 | -21 | -19 | -20 | -20 | -5 | ROE(%) | 7.94% | 7.27% | 6.36% | 15.22% | 20.67% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -258 | -305 | -141 | -144 | -1 | ||||||
| 其他籌資現金 | -106 | -13 | -9 | -10 | -3 | ||||||
| 淨現金流量 | 51 | -36 | -111 | -44 | -52 | ||||||
| 期初現金 | 777 | 829 | 792 | 682 | 637 | ||||||
| 期末現金 | 829 | 792 | 682 | 637 | 585 |
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資料來源 : 證交所
2026/06/30